摘要：随着我国艺术品市场从商品市场向资本市场的过渡，蕴含在艺术品之中的金融属性开始显现。在市场供需合力推动下，我国投资性艺术品的金融化成为艺术品市场发展的方向之一。我国投资性艺术品在金融化过程中存在艺术品评估体系不健全、交易登记制度落实不到位及专门性监管机构缺位等问题。鉴于此，应在逐步完善艺术品金融化发展环境的基础上构建艺术品发行市场、艺术品流通市场并行的双向发展路径，最终实现金融市场与艺术品市场的有效对接。
关键词：投资性艺术品；金融化；艺术品发行市场；艺术品流通市场
中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1673-1573（2013）01-0066-03
一、投资性艺术品及其金融化的概念界定
艺术品是蕴含历史文化并以艺术形式表现的特殊、稀缺的商品，传统藏家多是将这一特殊商品视作寄托审美需求、展现文化品位的收藏品，而在经济金融化的影响下，越来越多的投资者把艺术品归类为房产、股票之外的第三大投资品，通过低买高卖而获利。本文研究的投资性艺术品即指除沉淀在收藏家手中的纯收藏品之外的，购买后无需追加新的使用价值和附加新价值即可择机出售获利的艺术品。在一定的经济发展阶段，投资性艺术品的投资功能先于其获得审美享受的使用功能。
投资性艺术品的金融化，指的是艺术品作为投资标的成为金融机构资产管理标的或成为金融机构对企业、个人进行信用评级和资产定价对象的过程。艺术品金融化是艺术品为载体参与资本运作的一种新方式。
二、我国投资性艺术品金融化的发展现状
（一）投资性艺术品金融化、参与者机构化趋势明显
随着社会经济的发展，目前我国艺术品市场发展迅速，艺术品金融化趋势十分明显。除个人行为外，在投资性艺术品金融化过程中，参与者机构化趋势主要表现为两方面：其一，有投资诉求的企业主体不断增加。目前参与艺术品市场投资的企业主要来自文化传媒业、金融业、房地产业及酒店服务业。其二，大量金融投资机构开始涉足艺术品投资领域。与个人投资者通过低买高卖获取价差收益的投资方式相比，企业和机构投资者借助其雄厚的资金实力、丰富的信息资源更专业地将艺术品标的进行资本化操作。随着投资性艺术品市场金融化程度的不断推进，我国的艺术品投资市场正经历着散户市场向机构市场的转变。
（二）投资性艺术品金融化产品不断创新
投资性艺术品金融化发展的最显著特点就是以艺术品为标的的金融产品的出现。目前国内推出的与艺术品挂钩的金融产品主要有：艺术品基金、艺术品信托、艺术品保单和艺术品远期现货交易产品。
艺术品基金按发起人主体的不同分为两种：第一种为商业银行发起的个人理财产品，第二种为有限合伙人形式发起的艺术品私募基金。艺术品基金多为封闭式基金，投资期限通常设定为3～5年。基金发起人首先通过自己的艺术品顾问或者投资团队制定投资组合方案，参与拍卖会竞拍购得标的产品，最终以拍卖或协议转让方式退出。
与艺术品基金相比，由专业信托公司发行的艺术品信托产品投资门槛较高，其发行对象为资金充裕、有较高收益要求且风险承受能力相应较高的私人客户，购买起点为100万元。有些艺术品信托设有“超额收益分成”条款，优先受益人不仅可以获得预期收益，还能参与超额收益分成。
相应的艺术品保险业务也开始起步。2010年12月，中国保险业监督委员会联合我国文化部发布《关于保险业支持文化产业发展有关工作的通知》，指定中国人保财险、中国太平洋财险和中国出口信用保险公司为国内第一批文化产业保险试点单位，确定了与文化产业相关的11个险种业务。自此，保险公司可以提供从馆藏、展览到运输等环节的艺术品综合保险产品。但考虑到艺术品确真估值以及出险后评估瓶颈，保险公司目前只向资质好、规模大的机构提供此项保险业务，艺术品个人持有者的保险服务尚未出现。
我国艺术品远期现货交易产品尚处起步阶段，最具代表意义的就是九歌艺术品交易所推出的标准化艺术品交易合约。交易所提供“类期货”标准化合约，交易过程中，买家需支付合约价值20%的保证金，到约定月份再交割标的艺术品。艺术品远期现货交易的出现，综合反映了艺术品市场中供需双方对未来市场供求关系变化和价格走势的预期，为艺术品真实价格发现提供了渠道。与其他较成熟的艺术品金融产品相比较，艺术品远期现货交易投资者需承担市场规模小、交易活动不活跃的风险。
（三）投资性艺术品金融化程度不断加深
我国投资性艺术品金融化发展的另一特点就是艺术品市场金融化程度的深化，即艺术品正在实现由商品向资本的转化。这一方面体现在艺术品市场规模的空前扩大。统计数据显示，2010年中国艺术品交易市场年增长率为41%，交易总额达到1 694亿元，中国在全球艺术品市场所占份额超过英国，上升至23%①。艺术品市场的规模化推动了其金融化进程。另一方面是由于金融资本的大量进入，使艺术品市场成为金融资本寻找投资性艺术品的价值洼地，金融市场运用一系列金融运作手法，推动了艺术品市场的价格波动与板块轮动，提升了艺术品市场的资本运作效率。
三、我国投资性艺术品金融化发展面临的问题
（一）尚未建立完善的艺术品评估体系
无论是以艺术品为标的组合投资基金还是通过艺术品质押融资，不解决艺术品的确真估值，艺术品金融化就无从谈起。目前我国存在公立鉴定与民间鉴定两类艺术品鉴定机构，但均不能出具被法律认可的鉴定估值证书。缺少有效力的鉴定估值就无法确定艺术品的公允价值，各种金融产品真实价格发现功能也就无法实现，投资性艺术品的金融化之路将会举步维艰。国家应尽快建立兼具权威性与公信力的第三方艺术品评估机构，确定完善一致的艺术品评估标准体系，为艺术品金融化发展奠定基础。
（二）艺术品交易登记制度尚未推广
艺术品交易登记制度通过为艺术品建立科学备案认证资料库，跟踪记录艺术品创作、收藏、交易信息，一方面可在一定程度上解决艺术品真假难辨、定价无据可依的问题，另一方面可方便艺术品交易流通过程中出现的产权纠纷的解决。我国早在“十一五”时期就将“推广艺术品交易登记制度”列入保护文化知识产权议题，但就当前实施情况来看，全国范围内的艺术品交易登记制度并未确立。首先，缺乏具有艺术品市场公信力的认证机构；其次，没有出台相应的登记认证细化标准；再次，艺术品市场还未形成自觉的登记认证意识。以上几点都影响了艺术品交易登记制度完备艺术品市场金融化秩序功能的发挥。
（三）缺少专门化的监管机构，相关法律法规建设滞后
随着艺术品资本市场的发育，越来越多的投资者携带资金进入市场从事交易活动，但是相应的市场监管与法律法规建设缺位，这一不利因素在金融资本大量介入之后表现尤为突出。艺术品市场涉及的资金量大、专业化要求高、风险程度大，没有专门化的监管机构与法律规范容易造成市场秩序混乱、交易规则失准，给市场的金融稳定带来不利影响。
四、我国投资性艺术品金融化的路径选择
（一）通过培育艺术品展会、画廊，保证艺术品发行市场的供给
展会、画廊等推介（发行）场所的建设与发展，不仅会起到发掘具有市场潜力艺术品的作用，还可为艺术家进一步从事艺术创作提供资金与精神动力。只有不断培育高品质艺术品展会、画廊，才能保证艺术品市场中有价值作品源源不断地供给。壮大艺术品发行市场，投资性艺术品金融化的源头才有保障。就处于艺术品发行市场的展会、画廊来说，除传统经营业务外，可借力艺术家共同信托计划与艺术品抵押贷款方式扩大经营规模，支持艺术创作，增加市场影响力。艺术家共同信托计划的组织方式为：展会、画廊寻找有市场潜力的艺术家签约，签约艺术家在共同信托存续期将所创作艺术品交由展会、画廊展览、出售，所得资金则分为三部分使用。第一部分为创作者收益，第二部分为参与计划艺术家共同分红，第三部分为信托计划费用支出。展会、画廊通过艺术品抵押贷款方式扩展经营规模需要典当行、艺术银行提供金融支持。以艺术银行为例，持有大量艺术品的展会、画廊将艺术品保单交予艺术银行，即可借此融通资金，实现规模扩张。
（二）构建分层次的投资性艺术品流通市场，逐步实现投资性艺术品的金融化
笔者认为，投资性艺术品的金融化要分资本化、金融资本化和证券化三个层次发展。投资性艺术品金融化首先要实现的是艺术品的资本化，即艺术品由传统的满足精神享受的收藏品向创造物质财富的资源的转化。在这一阶段，要引导市场资金进入艺术品市场，以规模化带动资本化。投资性艺术品金融化的第二个层次是艺术品市场实现金融资本化，即在经历了艺术品市场第一阶段的规模扩张后，吸引金融机构运用金融资本参与市场运作。目前，国内金融机构已尝试将艺术品视作分散风险、组合投资的金融资产，也相应创新出了一些以艺术品为标的的金融产品。艺术品市场金融资本化的未来发展方向是建立产权市场、债券市场、信贷市场、期货市场以及金融衍生品市场横向并存的市场，通过投资性艺术品在这些市场中的交易流通，促进资金的流动，实现艺术品市场资源的有效配置。投资性艺术品金融化发展的第三个层次是实现艺术品市场的证券化发展，最终使艺术品市场资金自由进行投融资活动。
注释：
①数据来自《2010中国艺术品市场年度报告》。
参考文献：
[1]李凌.投资新宠：艺术品投资[J].商情，2011，（27）：46.
[2]游春，邱元.艺术品金融化创新：份额化交易模式探析[J].青海金融，2011，（9）：12-15.
[3]杨洪波，广栗.艺术品金融化：当艺术品邂逅金融资本[J].卓越理财，2011，（9）：91-93.
[4]朱健.艺术品市场逐渐升温 “另类投资”信托应运而生[J].浙商，2011，（12）：108-109.
[5]靖东.艺术银行低调扩张[J].中国商贸，2009，（3）：106.
[6]康会欣.走进艺术品金融化时代[J].大众理财顾问，2011，（6）：24-25.
责任编辑、校对：王岩云
On the Financialization Development and Path Selection of the Arts for Investment in Our Country
Dai Jianbing1， Zhang Bo2
（1. Hebei Normal University， Shijiazhuang 050024， China；
2. School of Finance， Hebei University of Economics and Business， Shijiazhuang 050061， China）
Abstract： With the transition from commodity market to the capital markets of China"s art market， financial attributes of the art is beginning to show. Under the market forces of supply and demand， the financialization of arts for investment is the development direction of the art market in our country. There exists many problems in the process of financialization of the arts for investment in our country ， which include art evaluation system is not sound， deal registration system implementation does not reach the designated position， and lack of specialized regulatory agencies， etc. In view of this， we should gradually build the perfect art issue market and parallel bidirectional path of the art circulation market on the basis of art financialization development environment， finally realize the effective docking of the art market and the financial market.
Key words： works of art for the investment； financialization； issuance market of works of art； circulation market of works of art